Макроекономија Економске анализе, Србија, окружење, и међународна економија
| Процена вредности капитала техникама релативног вредновања P/B рацио | |
| Телеком Србија а.д Београд | У милионима РСД |
| Књиговодствена вредност сопственог капитала | 154,203 |
| Нето добитак | 16,985 |
| Број акција | N/A |
| Име упоредивог предузећа | ROE – X | P/B рацио Y | ||
| Hrvatski Telekom HT | 0.1656 | 1.91 | ||
| Bulgarian Telecom. 5BT | 0.2278 | 3.18 | ||
| Telekom Slovenije d.d Ljubljana TLSG | 0.0365 | 0.58 | ||
| OJSC Kazakhtelecom KZTK | 0.1434 | 0.76 | ||
| Magyar Telekom MTELEKOM | 0.1302 | 1.00 | ||
| Telekomunikacja Polska SA TPS | 0.0875 | 1.44 | ||
| Telefonica Czech Republic TEE | 0.1678 | 1.88 | ||
| Telecom Egypt ETEL | 0.0356 | 0.92 | ||
| Mobistar N.V./S.A MOBB | 1.4693 | 14.26 | ||
| b0 | 0.273572697 | |||
| b1 | 9.533458244 | |||
| y=b0+bixi | 1.323654656 | |||
| Корелација | 0.994068513 | |||
| Коефицијент детерминације | 0.988172208 | |||
| Индикативна вредност сопственог капитала у милионома РСД | 204111.5189 | |||
| Текући ROE | 0.11 | |||
| Процењени P/B рацио | 1.32 | |||
| Индикативна вредност капитала у еурима | 1,998,741,861 | |||
До индикативне вредности сопственог капитала се дошло множењем процењеног P/B рациа са књиговодственом вредношћу сопственог капитала на дан 31. 12. 2010
| Процена вредности капитала – техникама релативног вреднованја P/S рацио | ||
| Телеком Србија а.д Београд | У милионима РСД | |
| Приходи од продаје | 117,390 | |
| Нето добитак | 16,985 | |
| Број акција | N/A | |
| Име упоредивог предузећа | СНД – X | P/S рацио – Y | ||||
| Hrvatski Telekom HT | 0.2186 | 2.52 | ||||
| Bulgarian Telecom. 5BT | 0.1291 | 1.80 | ||||
| Telekom Slovenije d.d Ljubljana TLSG | 0.0351 | 0.56 | ||||
| OJSC Kazakhtelecom KZTK | 0.2241 | 1.19 | ||||
| Magyar Telekom MTELEKOM | 0.1269 | 0.98 | ||||
| Telekomunikacja Polska SA TPS | 0.0815 | 1.34 | ||||
| Telefonica Czech Republic TEE | 0.2204 | 2.47 | ||||
| Telecom Egypt ETEL | 0.3964 | 10.27 | ||||
| Mobistar N.V./S.A MOBB | 0.1523 | 1.48 | ||||
| b0 | -1.785995542 | |||||
| b1 | 24.42085047 | |||||
| y=b0+bixi | 1.747424215 | |||||
| Корелација | 0.862432285 | |||||
| Коефицијент детерминације | 0.743789447 | |||||
| Индикативна вредност сопственог капитала у милионима РСД | 205130.1286 | |||||
| Текућа стопа СНД | 0.14 | |||||
| Индикативна вредност капитала у еурима | 2,008,716,496 | |||||
| Процењени P/S рацио | 1.75 | |||||
|
До индикативне вредности сопственог капитала се дошло множењем процењеног P/S рациа са приходима за 2010. годину
|
||||||
| Процена вредности капитала техникама релативног вредновања P/E рацио | ||||||
| Телеком Србија а.д Београд | У милионима РСД | |||||
| Нето добитак | 16,985 | |||||
| Beta | 0.900 | |||||
| Очекивани раст | 0.05 | |||||
| Број акција | n/a | |||||
| Име упоредивог предузећа | Beta x1 | Очекивани раст x2 | P/E рацио y | ||
| HT | 0.317 | -0.09 | 11.27 | ||
| 5BT | 0.500 | -0.05 | 13.97 | ||
| TLSG | 1.089 | 0.01 | 16.43 | ||
| KZTK | 0.625 | 0.12 | 6.34 | ||
| MTELEKOM | 0.781 | -0.02 | 7.32 | ||
| TPS | 0.137 | -0.05 | 17.70 | ||
| TEE | 0.459 | -0.01 | 11.23 | ||
| ETEL | 0.833 | 0.04 | 26.88 | ||
| MOBB | 0.631 | -0.08 | 11.94 | ||
| b0 | 13.39029134 | ||||
| b1 | 0.327720797 | ||||
| b2 | -6.114899033 | ||||
| y=b0+b1x1+b2x2 | 13.37 | ||||
| Индикативна вредност сопственог капитала у милионима РСД | 227062.6578 |
| Процењени P/E рацио | 13.37 |
| Индикативна вредност капитала у еурима | 2223488619 |
До индикативне вредности сопственог капитала се дошло множењем процењеног P/E рациа са нето добитком за 2010. годину
Процењене вредности представља фер тржишну вредност мањинског утрживог интереса.
Као дефиницију фер вредности смо користили дефиницију фер вредности Америчког удружења проценитеља (ASA – American Society of Appraisers) по којој је фер вредност цена по којој би се могла обавити купопродајна трансакција између заинтересованог продавца и купца, у условима када ни једна ни друга страна нису под принудом да продају односно купе имовину која је предмет трансакције и у којима обе стране располажу одговарајућим сазнањима и релевантним чињеницама.
Ова цена се односи на хипотетичког купца. Због тога ју је потребно прилагодити за контролну премију. У следећој табели су приказани износи контролне премије за све индустрије. За узорак свих индустрија смо се одлучили јер Mergerstat класификује индустрију телекомуникација у сектор комуникација заједно са медијима, итд У ширем посматрању могуће је укључити и ове вредности као и контролне премије из појединачних трансакција.
Табела 1: Аритметичка средина и медијана премије плаћене изнад тржишне вредности
| Година | Аритметичка средина без негативних премија | Медијана без негативних премија | Аритметичка средина са негативним премијама | Медијана са негативним премијама |
| 1998 | 35.9% | 29.3% | 23.6% | 22.7% |
| 1999 | 46.5% | 32.4% | 40.0% | 28.7% |
| 2000 | 48.7% | 37.1% | 35.3% | 28.9% |
| 2001 | 52.1% | 35.9% | 34.0% | 25.9% |
| 2002 | 49.1% | 34.0% | 33.1% | 24.6% |
| 2003 | 52.9% | 37.7% | 46.2% | 33.3% |
| 2004 | 36.4% | 26.2% | 29.6% | 22.5% |
| 2005 | 33.1% | 24.3% | 23.1% | 16.7% |
| 2006 | 29.0% | 20.5% | 23.5% | 17.2% |
| 2007 | 27.0% | 20.8% | 20.9% | 18.1% |
| 2008 | 43.2% | 31.4% | 31.6% | 25.7% |
| Просек | 41.4% | 30.0% | 30.9% | 24.0% |
Извор: Mergerstat/Shanon Pratts Control Premium
У наредним табелама је приказана историјска дистрибуција тржишних рацио бројева и фундамената који емпиријски доказано имају највећи утицај на показатеље који су се користили у процени.
Табела 2: Тржишни рацио бројеви и њихови фундаменти за индустрију телекомуникацијских услуга на глобалном тржишту – просеци
| Назив/број година | Број фирми | P/B | ROE | P/S | СНД | P/E | Очекивани раст | beta |
| Јануар 2005 | 137 | 4.08 | 10.78% | 2.61 | 3.46% | 37.88 | 16.67% | 1.32 |
| Јануар 2006 | 146 | 2.72 | 11.08% | 1.81 | 7.68% | 24.55 | 14.80% | 1.69 |
| Јануар 2007 | 173 | 2.44 | 5.43% | 2.28 | 9.68% | 45.01 | 15.37% | 1.43 |
| Јануар 2008 | 152 | 2.43 | 5.85% | 2.20 | 4.24% | 41.57 | 15.27% | 1.34 |
| Јануар 2009 | 140 | 1.52 | 14.04% | 1.18 | 3.45% | 10.84 | 14.60% | 1.43 |
| Јануар 2010 | 140 | 2.08 | 14.59% | 1.41 | 5.14% | 14.27 | 12.50% | 1.10 |
| Јануар 2011 | 273 | 1.75 | 16.18% | 1.15 | 9.89% | 13.99 | 11.64% | 0.64 |
Извор: Cap IQ & Bloomberg
Табела 3: Тржишни рацио бројеви и њихови фундаменти за индустрију телекомуникацијских услуга – јануар 2011 Европа и тржишта у настајању – просеци
| Назив/број година | Број фирми | P/B | ROE | P/S | СНД | P/E | Очекивани раст | beta |
| Тржишта у настајању | 135 | 1.86 | 12.78% | 1.41 | 9.32% | 13.23 | n/a | 0.57 |
| Европа | 59 | 2.72 | 11.08% | 1.81 | 7.68% | 24.55 | 14.80% | 0.70 |
Извор: Cap IQ & Bloomberg
НАПОМЕНЕ И ИЗВОРИ
- Рачуноводствене информације за упоредива предузећа су преузете из њихових годишњих извештаја за 2010. годину. Исти подаци за предузеће предмет процене су пруезети из његовог годишњег извештаја о пословању за 2010. годину док су подаци који су се користили за обрачун његове очекиване стопе раста преузети из одитованих финансијских извештаја за 2009, 2008, 2007 и 2006.
- Цене акција као и њихов број за упоредива предузећа су на дан 29. 07. 2011 преузете са њихових домицилних финансијских тржишта.
- Курс динара средњи курс на дан 29.07. 2011 извор Народна Банка Србије
- Бете за упоредива предузећа су преузете са Bloomberg-а, док је бета за предузеће предмет процене оцењена на основу просуђивања његовог менаџмента за потребе тестирања имовине за обезвређење у 2009. години (расположиви податак)
- У процени су се користили текући тржишни рацио бројеви тј. њихов именилац представља вредност из последњег годишњег извештаја. Можда је правилније било користити TTM вредности, вредности обрачунате на основу података из последња четири квартала, али тиме би нарушили конзистентност с обзиром да исти нису доступни за сва упоредива предузећа. Имајући у виду да се и у развијеним тржишним привредама чешће користе текући показатељи надамо се да се нисмо у потпуности огрешили.
- Очекивана стопа раста је рачуната као производ стопе задржавања добитка и ROE