Analiza finansijskih izveštaja JAT AIRWAYS AD BEOGRAD

Prilikom preuzimanja u razvijenim tržišnim privredama sticaoci mnogu veću pažnju posvećuju profitabilnosti iz suštinskog poslovanja koja se meri odnosom poslovnog dobitka i prihoda, i odnosom poslovnog dobitka i prosečne ukupne imovine ili prosečnog sopstvenog kapitala. Razlog za ovo je što smatraju da je mnogo lakše promeniti strukturu kapitala nego otklonoti probleme iz core poslovanja. S obzirom da bi preduzeće predmet naše analize imalo nakon preuzimanja dugova od strane države novu finansijsku strukturu i mi ćemo u našoj analizi veću težinu dati pokazateljima koji odražavaju uspešnost core poslovanja.

Tabela: Statička i dinamička racia likvidnosti

Naziv racia	ON	2008	2009	2010	2011	Croatia Airlines 2011 FY
Racio tekuće likvidnosti	2	0,56	0,36	0,79	0,32	0,40
Racio redukovane likvidnosti	1	0,34	0,21	0,61	0,15	0,33
Racio likvidnosti na bazi NNT iz poslovanja	0,4	n/a	-0,11	-0,61	-0,37	0,35

 

U celom posmatranom periodu naše preduzeće ima statićka racia likvidnosti ispod orijentacione normale. U poslednjoj godini posmatranog perioda kao posledica smanjena kratkoročnih finansijskih plasmana imamo značajno smanjenje ovih pokazatelja koji pokazuju da je naše preduzeće izloženo u velikoj meri kratkoročnim finansijskim rizicima. Uporedivo preduzeće takođe ima niske statičke pokazatelje likvidnosti ali u isto vreme uspeva da ima solidno ostvarenje kada je u pitanju dinamički racio likvidnosti. Dok je kod ovog pokazatelja u slučaju našeg preduzeća stanje više nego alarmantno. Naše preduzeće u celom posmatranom periodu ima velike negativne novčane tokove iz poslovnih aktivnosti koji u najmanju ruku dovode u pitanje smisao njegovog postojanja ili kredibilitet upravljanja. U 2011 je došlo do smanjenja negativnih neto novčanih tokova iz poslovnih aktivnosti kao posledica većih priliva od prodaje i smanjenjem izdataka za zarade, kao i smanjenjem potraživanja.

Tabela 3: Racia profitabilnosti

Naziv racia	2008	2009	2010	2011	Croatia Airlines 2011 FY
Stopa poslovnog dobitka u %	-22,97	-20,59	-18,92	-28,90	-2,74
Stopa neto dobitka	-58,99	-9,28	-31,75	-27,01	-4,66
ROA u %	n/a	-8,29	-23,85	-16,81	-4,80

 

Preduzeće predmet analize u celom posmatranom periodu ima značajna negativna ostvarenja profitabilnosti. Ova ostvarenja su i znatno lošija od istih ostvarenja uporedivog preduzeća koje takođe ima loše performanse profitabilnosti. Bez obzira na pretpostavku da država preuzme dugove i na taj način eliminiše zakonski uslov za stečaj ovog preduzeća uzrokovan bilansom prezaduženosti potencijalni sticaoc se suočava sa izrazito lošim upravljanjem troškovima koje se iskazuje merama profitabilnosti u odnosu na prihode: stopom neto dobitka i stopom poslovnog dobitka. Svakako da su potrebni značajni i materijalni i organizacioni resursi da se ovaj problem reši.

Tabela: Racia efikasnosti

Naziv racia	2008	2009	2010	2011	Croatia Airlines 2011 FY
Racio obrta poslovne imovine	n/a	0,89	0,75	0,62	1,03
Racio obrta fiksne imovine	n/a	1,21	1,10	1,00	1,31

 

Racia efikasnosti su lošija od uporedivog preduzeća. Ovi pokazatelji za preduzeće predmet analize i nisu tako loši s obzirom na njegovu delatnost, ali pitanje je ovde koliko su ove vrednosti pod uticajem dotrajalosti imovine što dovodi do smanjenja nazivnika u ovim racio brojevima. Nismo sigurni da bi postojeći nivo prihoda doprinosio nekoj povoljnijoj efikasnosti neke nove imovine unete u procesu preuzimanje. Potencijalni sticaoc bi sasvim sigurno mora da učini napore ne samo na negativnoj komponenti rezultata- rashodima,  već i na njegovoj pozitivnoj komponenti- prihodima.